Dólar futuro. Sube la demanda por temor a que se acelere la devaluación

El temor a que el Gobierno intente achicar la brecha cambiaria por "doble vía", es decir, no sólo trabando las operaciones de dólar financiero como ya hizo (MEP o Contado con Liquidación), sino acelerando la tasa de devaluación oficial del peso, disparó en el último mes la búsqueda de coberturas cambiarias en el mercado de futuros.

Eso indica el salto de US$1653 millones a US$ 2749 millones que mostró desde el fin de abril hasta ayer el volumen de contratos de dólar futuro activos (interés abierto) en el Rofex rosarino, la plaza referencial para ese tipo de operaciones en el país, luego de que se negociaran unos 650.000 contratos nuevos ayer.

El salto en el monto de operaciones está básicamente alimentado por el aumento en la demanda de coberturas por parte de empresas e inversores y, en buena medida, fue alimentado por ventas del Banco Central (BCRA) que buscó achatar por esa vía las tasas implícitas de esos contratos, algo que logró limitadamente la semana anterior cuando consiguió que se contrajeran en promedio 29 puntos básicos para quedar en tasas efectivas que van del 35 al 45% anual a seis meses vista.

Pero no es el único que lo impulsa, explica el economista Javier Marcus. "El aumento del interés abierto lo impulsan también otros participantes que buscan capturar el diferencial de tasas que hay. Por ejemplo, hoy se puede tomar dinero en caución en la bolsa al 29%, invertir en un pagaré dólar en MAV y vender los dólares del pagaré con futuros en MATBA ROFEX con una tasa del 45%, con el agregado poder tener cobertura ante el riesgo de una posible depreciación más acelerada del peso", detallo el analista que se desempeña como gerente de Negocios y RRII de la administradora de fondos Southern Trust.

En el Rofex admiten que la actividad del mercado, que se había reducido a niveles mínimos tras la imposición y el progresivo endurecimiento del cepo, se dinamizó desde que se instaló la cuarentena. "El volumen vienen creciendo desde fines de marzo y es una tendencia que se mantuvo y mantiene" admiten.

"El aumento de la brecha, los problemas que el BCRA tiene para comprar reservas y el amplio diferencial de devaluación con Brasil fueron los disparadores principales", explicó otro corredor cambiario.

"La pérdida de reservas que se viene registrando en forma diaria en el MULC en épocas donde estacionalmente el BCRA es comprador de divisas llevó a que varios inversores decidan cubrirse con futuros de dólar aumentando el interés abierto de los futuros de Rofex la semana pasada", observó también en un informe de la sociedad de bolsa Cohen.

Vale recordar que, pese a estar transitando desde hace un mes plenamente la denominada "temporada alta" de oferta privada de divisas, el BCRA tuvo que vender entre el 15 de abril y el 12 de mayo US$ 728 millones que salieron de sus reservas netas.

Ante esta realidad, una parte del mercado sospecha que el BCRA puede verse tentado a acelerar el ajuste del peso para tratar de achicar la brecha cambiaria y recuperar el control de la plaza oficial sin tener que seguir resignando reservas. En especial, porque precisamente no le sobran.

La dinamización de los negocios decidió incluso a Argentina Clearing, la cámara que realiza los servicios de registración, compensación, liquidación, garantía y custodia de estos contratos, hasta 25% (el costo de las garantías que cada inversor debe constituir para poder operar futuros cambiarios) desde mañana.

La reacción es porque se han incorporado al mercado muchos que apuntan a capturar el diferencial de tasas que señalaba Marcus, algo favorecido por el impacto que la sostenida emisión monetaria tuvo en el resto de los tipos de interés. Pero también porque la demanda creció de la mano de los que buscan cubrirse de un probable aumento en la tasa de devaluación, opción que ya fue discutida en el directorio del BCRA hace un mes aunque quedó desechada por el momento.