Paradoja: una rebaja de nota al país estimula inversiones en acciones de empresas argentinas. Roque Fernández: "Martín Guzmán es un ministro de Economía con poco poder"

Los inversores del Merval atentos a las novedades.

El interés de los inversores locales estará puesto esta semana de las novedades que surjan de la reunión anual de Morgan Stanley Capital International (MSCI), que el martes deberá definir si mantiene al país en la categoría de mercados emergentes o lo rebaja a mercado de frontera. Esto, si bien a priori parece una mala noticia, podría traccionar más flujo a las empresas locales y es uno de los factores que motorizó el rally de los papeles argentinos en las últimas semanas.

Si bien la reunión está prevista para este martes, los resultados se conocerán recién este jueves y serán oficializados el 24 de este mes. Sin embargo, la confirmación de la revisión a la baja de la situación argentina puede ser un catalizador que extienda la suba de los precios de las acciones, según los analistas.

MSCI elabora los índices en los que invierten la mayoría de los fondos internacionales. El índice selecciona un conjunto de acciones y los fondos replican la composición para comenzar a invertir. Cuando se produce una reclasificación, se incrementa el flujo de compradores que pueden comenzar a invertir en el país.

La apuesta del mercado es que, justamente, la Argentina sea rebajada a mercado de frontera, categoría en la que en este momento aparecen economías como la de Kenia, Marruecos, Nigeria, Rumania y Vietnam, entre otros.

En su última revisión anual, hace exactamente doce meses, el organismo había decidido "darle otra oportunidad" al país y mantenerlo como mercado emergente. Pero había alertado que los controles de capitales podían forzar la revisión a la baja. Y, lejos de corregirlo en este último año, en octubre el Banco Central profundizó el cepo cambiario.

"Creemos que hay una alta chance que el país vuelva a Mercado Fronterizos, debido a que no ha mejorado en cuanto a los controles de capital y limitaciones para el giro de dividendos al exterior", afirmó Gustavo Neffa, de Research For Traders. El retorno a mercado de frontera, categoría que el país abandonó recién en 2019, serviría para que los activos mejorarían la perspectiva de los activos argentinos, que no deberían "competir" con otros de países con mejores proyecciones. "Si Argentina pasa a Mercados de Frontera se convertiría en el único país de la región en caer a tal categoría. Y sólo quedarían Brasil, Chile, Colombia, México y Perú listados como emergentes", sumó Neffa.

Todo es cuestión de perspectiva. Con esta posible recategorización Argentina pasaría de ser "el último orejón del tarro" de los emergentes, donde hay países de peso como China, India, Corea del Sur, Malasia, Taiwán, Tailandia, Polonia, Rusia, Emiratos Árabes Unidos y Sudáfrica; a tener mejor una mejor ubicación dentro del índice de economías fronterizas.

"Actualmente, Argentina tiene una ponderación del 0,12% en mercados emergentes. En caso de convertirse en fronterizo, la participación ascendería a 11% dentro del nuevo grupo bajo el supuesto de que se mantuvieran la actual capitalización bursátil del índice de Argentina y de las otras economías con este status. De esta forma, nos posicionaríamos detrás de Vietnam y Marruecos como el tercer país con mayor incidencia en el índice", explicó Nery Persichini, de GMA Capital.

La vuelta de Argentina a los mercados emergentes había entusiasmado mucho a los inversores en 2018. En ese momento, se especulaba que por la recategorización ingresaran al país US$ 4.000 millones. Sin embargo, el desplome de casi 60% de las acciones locales después de las PASO en 2019, hizo que por la caída en las cotizaciones muchos papeles locales tuvieran que abandonar el índice argentino, y el impulso se esfumó.

Pero la vuelta a la frontera puede significar que muchas acciones de bancos y energéticas vuelvan a integrar el índice argentino. Estos sectores encabezaron los rebotes de las acciones de las últimas semanas: sólo en las primeras cuatro ruedas del mes los papeles argentinos que cotizan en Wall Street saltaron hasta casi 24%.

Roque Fernández: "Martín Guzmán es un ministro de Economía con poco poder"

Roque Fernández es doctor en Economía en la Universidad de Chicago y la Universidad Nacional de Córdoba. Fundó el CEMA y fue asesor de organismos internacionales, extitular del Banco Central y exministro de Economía bajo la gestión de Menem.

- ¿Cómo ve al ministro de Economía Martín Guzmán?Tanto en los gobiernos de Juntos por el Cambio como en el del Frente de Todos, la figura del ministro de Economia quedó limitada a la renegociación de deuda. Su rol no tiene más el control del gasto público, la política tributaria o las tarifas. Y se vio ahora cuando Guzmán trató de hacer un ajuste tarifario y desplazar al subsecretario de Energía, no lo logró. Es un ministro con poco poder y eso genera mucha incertidumbre porque alguien que no puede pagar, no puede mostrar qué medidas tiene para terminar con la cesación de pagos.

- ¿Quién fue el último ministro con poder?Con Carlos Menem teníamos todas las atribuciones para negociar. Pude hacer el primer acuerdo con el Fondo y despues siete revisiones. Domingo Cavallo con Fernando De la Rúa también. Cuando asume Néstor Kirchner, su postura es “el ministro de Economía soy yo”. Un grave error porque si el ministro hace un programa y no funciona o el costo social es alto, se lo cambia sin crisis institucional. Pero a un presidente no se lo puede cambiar.

- Pero en el 2001 hubo crisis institucionalLa crisis del 2001 provoca la renuncia del presidente, pero podría haber cambiado al ministro y seguir. Fue una decisión de De la Rúa no querer seguir. Lo mismo pasó con Alfonsín y la hiperinflación.

- Guzmán recortó fuerte el déficit este año y ahora La Cámpora le pide que suba el gasto antes de las elecciones. ¿Cuál es el rumbo?Hubo un avance en el ajuste del gasto y una disminución del déficit pero con represión de precios de las tarifas. Eso genera deudas en las empresas a las que no se le ajustan los subsidios y dejan de renovar equipos, pierde la calidad el servicio y tarde o temprano viene el ajuste.

- ¿Cómo ve el escenario cambiario?El dólar es otro precio reprimido y la válvula de escape es el dólar contado con liquidación o de mercado, un 60% mas alto que el oficial con el agravante de que la inflación marcha alrededor del 4% y la devaluación es menos del 2%. La brecha aumenta dia a dia. En este momento es viable por la oferta de dolares del sector agropecuario, pero todos los controles cambiarios históricamente fracasaron.

 ¿Se puede en este contexto bajar la inflación?No tienen instrumentos para reducirla. Por la situación fiscal, Argentina requiere una inflación de 40-60% anual, más cerca del 60% que del 40%. La inflación en Argentina está dominada por desequilibrios del gobierno. El único control que puede disminuirla es el ordenamiento de las cuentas.

- Con respecto a la deuda, ¿espera un default con el Club de París?No se pagó el vencimiento y hay un plazo de 60 días para discutir una prórroga. En campaña, no pagar deuda es un relato que paga para la audiencia del partido gobernante. Cuando se cumpla el plazo, va a haber algún acuerdo con el Fondo o se pagarán US$ 2.400 millones al Club de París. El Fondo se está haciendo cada vez más populista y le está costando más apoyar reformas importantes. Si logran un acuerdo, va a ser una línea rara que demore medidas.

- Usted dijo que desde la Segunda Guerra Mundial, el menemismo fue lo mas parecido al liberalismo en Argentina. ¿Puede repetirse?Estoy tratando que sea así, estimulando un espacio diferente al Frente de Todos y Juntos por el Cambio con la unión de partidos más liberales como el partido demócrata o autonomista. Otro grupo que pueda hacer las cosas que hizo Menem en los ´90. En el largo plazo, existirán tres espacios por igual: la izquierda peronista fuerte, hoy dia el cristinismo; el radicalismo; y los que no acordamos con los dos. Los desencantados de Alberto Fernández se van a escindir, no lo veo a Massa. Van a perder votantes y Juntos por el Cambio, también.

- Por último, ¿ve alguna similitud entre la gestión anterior y esta?En la política monetaria y fiscal son muy parecidas. La idea de que con mecanismos monetarios pueden resolver el problema fiscal es común y los dos van a fracasar por eso.