Tensión en Wall Street: por qué aumentó la volatilidad en 2022

La pol?tica monetaria contractiva por parte de la Reserva Federal (Fed) est? generando un endurecimiento en las condiciones financieras en el mercado. Esto se traduce en fuertes ca?das en los activos financieros y mayor volatilidad.

?Probabilidad de default? La deuda en d?lares argentina ya rinde 34%

  Warren Buffett y Michael Burry se enfrentan en una 'apuesta decisiva' por Apple: de qu? se trata

La Fed hawkish tensiona al mercado

La Reserva Federal inici? este a?o un ciclo de endurecimiento de la pol?tica monetaria. Debido a la aceleraci?n de la inflaci?nen Estados Unidos, que alcanz? su nivel m?s alto en 40 a?os (8,3% anual), la Fed debi? realizar un giro importante en su pol?tica monetaria y pas? a un sesgo m?s contractivo.

Esto implica subir la tasa (Tightening de la pol?tica monetaria) y en paralelo, reducir la hoja de balance de la Fed, la cual pas? de u$s 3,9 billions a u$s 9 billions actualmente. Es decir, aplicar lo que se conoce como "Quantitative Tightening".

Por lo tanto, una Fed m?s hawkish (contractiva), genera tensiones en el mercado.

De esta manera, lo que se observa es un contexto en donde las condiciones financieras se endurecen. Es decir, empeoran. Esto provoc? que el ?ndice de condiciones financieras de Bloomberg se ubique en nivel m?s bajo desde mediados de 2020.

El extremo claramente se dio en el peor momento de la pandemia, cuando la Fed se torn? m?s laxa (dovish) y las condiciones mejoraron. Pero dicha mejora encontr? su l?mite en el segundo semestre del a?o pasado y este a?o la tendencia se revirti?.

Esto mismo se observa en el ?ndice de condiciones financieras de mercado de Bank of Am?rica tambi?n evidencia una fuerte contracci?n en las ?ltimas semanas.

Pol?tica monetaria de la Fed

Tensi?n en Wall Street: por qu? aument? la volatilidad en 2022

Juli?n Yosovitch

El indicador se ubica incluso en niveles debajo de los peores momentos de la pandemia y en niveles debajo de los vistos en la crisis de 2008 y 2009.

Esto da cuenta del contexto de volatilidad y pesimismo con el que opera Wall Street.

Selloff en Wall Street

As?, con la Fed subiendo la tasa desde comienzo de a?o y anunciando el desarme de su hoja de balance, los mercados reaccionaron de forma negativa.

En lo que va del a?o, el Nasdaq retrocede 23%, seguido por el S&P500 que cae 13% y el Dow Jones desciende 9%.

De esta manera, el Nasdaq ingres? en lo que se conoce como "bear market", que se da cuando cae m?s de un 20% desde sus m?ximos. Mientras que el S&P500 se ubica en terreno correctivo, por caer m?s del 10% desde sus picos.

Misma din?mica bajista se encontr? en los bonos. Toda la curva de deuda soberana estadounidense se desplom? a causa de la expectativa de una Fed m?s hawkish. Una ca?da en los bonos viene asociada a una suba en sus tasas.

En ese sentido, las tasas de los bonos del Tesoro americano se ubican en su mayor nivel en dos a?os, con los tramos cortos subiendo mucho mas r?pido que los largos. Es decir, el tramo corto ve ca?das m?s abruptas en el precio de los bonos respecto de la deuda m?s larga.

Esta volatilidad en el mercado de bonos termin? golpeando tambi?n a las acciones que caen por contagio a la volatilidad en el mercado de deuda y por valuaci?n, ya que una tasa al alza implica menor valor actual de la compa??a.

Se contraen las valuaciones

Estamos en presencia del tercer peor comienzo de a?o en la historia de Wall Street. De hecho, 

COTIZACIONES BANCARIAS

D?lar hoy: a cu?nto cotiza en los bancos de la City este domingo 29 de mayo

De hecho, la volatilidad con la que opera el mercado este a?o es mayor que lo que se registr? en los ?ltimos a?os. La cantidad de d?as en los que el mercado se movi? m?s de 1%, en cualquier direcci?n, es de cerca del 30%, su mayor valor desde el a?o 2009.

Debido a la fuerte ca?da en las acciones a causa de una Fed m?s hawkish, las valuaciones de las acciones regresaron a sus promedios de largo plazo.

Tomando distintas m?tricas de valuaciones, las mismas pasaron de niveles de alta valuaci?n a sus promedios de largo plazo en cuesti?n de cinco meses.

Si bien la ca?da luce importante, el panorama adverso sobre las tasas de inter?s a partir de la suba de tasas y del desarme de la hoja de balance de los bancos Centrales, puede seguir teniendo impactos negativos sobre las valuaciones hacia adelante.

Juan Cruz Lekovic, fund manager de Schroders, sostiene que el Quantitative Tightening y la suba de tasas pueden tener un impacto en las acciones y en las valuaciones.

"Hoy vemos al S&P 500 cotizando a 17 veces las ganancias esperadas para los  pr?ximos 12 meses, habiendo tocado niveles superiores a 23 veces post pandemia. Una suba de tasa real podr?a llevar a las valuaciones a niveles a?n m?s deprimidos. Eventualmente, si los ratios de valuaci?n caen, habr? que ver si lo hacen con mayor o menor fuerza que las ganancias. En los ?ltimos dos trimestres, los ratios de valuaci?n lo hicieron m?s fuerte y ello se tradujo en un ?ndice que cae casi 18% respecto de los m?ximos (3 de enero de 2022)", dijo.

En cuanto al impacto en el mercado, Mart?n Mansur, encargado de productos de Banca Privada de Santander Argentina, aclara que m?s all? de las fuertes correcciones del mercado de renta variable en lo que va de 2022, luce a?n prematuro anticipar un piso de las valuaciones, y cree que la volatilidad y la tendencia a menores precios puede continuar alg?n tiempo m?s.

"En esto contexto no hay muchos activos de refugio. El mercado ya viene privilegiando la liquidez. Los bonos soberanos norteamericanos de corto plazo parecer?an estar a valores razonables luego de la fuerte suba de las tasas cortas. Las acciones de grandes empresas s?lidas pueden ser una buena alternativa para navegar este contexto de volatilidad, aunque hay que ser cuidadosos porque pueden darse algunas sorpresas", dijo.

Paulino Seoane, head of investment ideas de Balanz, cree que si se toma una perspectiva de inversi?n de mediano plazo, estos precios de mercado pueden ser un muy buen momento para establecer posiciones.

"Creemos que es buen momento para invertir soportando la volatilidad que puede sobrevenir, distinguiendo muy bien en que tipos de empresas hacerlo. Por el momento, recomendamos evitar todas aquellas empresas del grupo ?growth? que todav?a no generan ganancias, que son las que m?s sufrir?n en este contexto de restricci?n de liquidez. Son muchas de las empresas del Nasdaq, por eso es el ?ndice que mas sufri?", dijo.