Por las Leliq, el BCRA ahora pagará intereses por $ 3,8 billones al a?o
La emisi?n de pesos end?gena que hace el Banco Central con los intereses de las Leliq es equivalente a una nueva base monetaria cada 12 meses. Impacta en las expectativas de inflaci?n de agentes econ?micos.
Los principales bancos centrales del planeta anunciaron esta semana una suba de las tasas de inter?s para combatir la inflaci?n. A la decisi?n de la Reserva Federal de los EE.UU. se sumaron el Banco de Inglaterra, el de Brasil y el de Suiza, entre otros.
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El directorio del Banco Central ayer aprob? un incremento de tres puntos en los intereses a pagar de las Letras de Liquidez (Leliq) a 52% para las que tienen un plazo de un mes y a 58,5% para las de seis meses. La tasa efectiva anual de cada una de ellas es de 66,5% y 67% respectivamente.
Diferencias profundas
Pero cuanto sucede en la plaza local es bien diferente a la situaci?n monetaria en pa?ses como los mencionados. No s?lo por los niveles de inflaci?n que posee la Argentina sino tambi?n por los pasivos remunerados que tiene el BCRA, ya en niveles alarmantes.
En el ?ltimo informe monetario distribuido por la entidad oficial, la suma de las Leliq y los pases pasivos asciende a $ 5,9 billones, lo que representa 1,55 veces la base monetaria.
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"Con la decisi?n del Banco Central de subir a?n m?s la tasa de las Leliq, la emisi?n end?gena de pesos es equivalente a una base monetaria al a?o", se?al? a El Cronista el economista Eduardo Ganapolsky, de Proficio.
Emisi?n a futuro
Esa emisi?n end?gena, es una suerte de emisi?n de pesos a futuro y, dado que influye en las expectativas de los agentes econ?micos, no s?lo conspira contra la reducci?n de la inflaci?n, sino que la alimenta.
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"El c?lculo es simple: la tasa efectiva de las Leliq sobre un stock de Leliq sobre base monetaria de 1,55 lleva a duplicar la base monetaria en un a?o" agreg?.
La tasa efectiva de 66% sobre el total de los pasivos remunerados del Banco Central (Leliq m?s los pases pasivos) que ascienden a $5,9 billones lleva a que se generen de intereses $ 3,9 billones en un a?o, cifra equivalente a la actual base monetaria de la Argentina.
Resistencia a la baja
La inflaci?n, con estos datos incorporados en las expectativas de los agentes econ?micos, tendr? una fuerte resistencia a la baja, m?s all? de lo complicado que ser? desarticular esta carga monetaria a futuro.
En la primera parte del a?o, las apuestas a los bonos indexados dejaron jugosas ganancias. El carry trade se hizo a caballo de un contexto internacional positivo y el alejamiento del fantasma del default con el FMI.
El ministro Guzm?n pudo obtener financiamiento en pesos de manera holgada hasta marzo. Pero luego, las internas en el Frente de Todos, el mayor d?ficit fiscal frente al comprometido con el FMI, las importaciones de energ?a llev?ndose los d?lares de la liquidaci?n de la cosecha de soja cambiaron el clima en los mercados.
La mayor inflaci?n esperada no genera atractivo ya en la plaza local sobre los bonos CER. Los rendimientos suben siempre hasta un nivel en el que se comienza a dudar del cumplimiento en el pago.
En dos semanas ser? el primer gran test para el ministro Guzm?n cuando deba renovar $500 mil millones. Ardua tarea por delante.