La revancha de la liquidez inmediata: en que invertir los pesos tras el derrumbe de los bonos CER

Tras la abrupta ca?da observada en los ?ltimos d?as en el mercado de bonos CER, la atenci?n se centr? en los flujos hacia los fondos comunes de inversi?n  (FCI) money market (T+0).

Esto ocurre porque los fondos money market son los instrumentos m?s recomendados por los analistas para llevar a cabo estrategias de cash management. Es decir, inversiones de muy corto plazo para los pesos.

Bonos CER: gu?a para entender qu? pas? y por qu? se revolucion? el mercado

Colapso y misterio: los bonos CER se desploman 25% en el mes y los pesos buscan destino

An?lisis de los FCI T+0

Debido a la aceleraci?n inflacionaria, los inversores deben permanentemente buscar posicionar sus pesos para que los mismos no se licuen frente a la suba en los precios en la econom?a real.

Tanto las tesorer?as como las personas f?sicas reciben pesos a lo largo del mes que luego usan para hacer frente a sus compromisos. 

Entre la fecha que reciben el cobro y el momento en que deben hacer frente a sus obligaciones financieras, pasan d?as clave y en los que deben hacer trabajar sus pesos para que no se licuen frente a la inflaci?n.

Para ello, los fondos comunes de inversi?n money market son el instrumento favorito de los analistas. Son fondos de inversi?n que est?n invertido en plazos fijos, cauciones y cuentas remuneradas.

Es decir, son todos instrumentos que devengan una tasa fija a muy corto plazo. Por lo tanto, no tienen exposici?n a activos que cotizan en el mercado secundario y al invertir en instrumentos a plazo, no caen sus precios.

Inversiones en pesos

La revancha de la liquidez inmediata: en qu? invertir los pesos tras el derrumbe de los bonos CER

Juli?n Yosovitch

Bajos retornos pero sin volatilidad

Si bien su volatilidad es reducida, la contrapartida que enfrentan es que los retornos de los mismos son bajos y no le ganan a la inflaci?n.

En lo que va del a?o, los money market rindieron 15,3% en promedio y 36,4% en el ?ltimo a?o, quedando varios puntos detr?s de la inflaci?n.

Seg?n los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), las TNA indicativas de los money market ya se ubican en torno al 37% -casi 300 puntos arriba del mes pasado, pero a?n negativa en t?rminos reales-, lo que se vio reflejado en el rendimiento directo del mes.

"La volatilidad retrocedi? hasta 1,3%, y el spread entre fondos se mantuvo en el orden de los 30 puntos b?sicos (similar al promedio de los meses recientes). Los  money market s?lo son una opci?n para los pesos transaccionales (a un plazo menor a los 7 d?as). Esto en un contexto que, si bien podemos esperar alguna suba adicional en las tasas del sistema en el corto plazo, este segmento se mantendr? en los pr?ximos meses ofreciendo un rendimiento inferior a la inflaci?n", dijeron.

En l?nea con lo que mencionan los analistas de PPI, los portfolios manager de los fondos tambi?n recomiendan este tipo de fondos especialmente para las inversiones de muy corto plazo.

Jos? Mar?a Aristi, head portfolio manager de ICBC, recomienda los T+0 para estrategias de cash management y de liquidez inmediata.

"Los fondos money market siguen con el mismo perfil de inversor, ya que est? destinado a aquellos con la necesidad de cash inmediato, es por ello que son conocidos como fondos de muy corto plazo. La estrategia tiende a ser la misma a trav?s del tiempo, integrada por dep?sitos en plazo y cuentas remuneradas en una proporci?n aproximada de 50% y 50%", detall?.

Para Rodrigo Ben?tez, economista jefe de MegaQM, los fondos money market siguen teniendo atractivo, ya que al invertir en dep?sitos y no estar expuestos a fluctuaciones de mercado, ofrecen un rendimiento m?s previsible e ideal para manejar excedentes de liquidez de muy corto plazo.

"Sigue siendo un producto para manejar la liquidez entre cuentas remuneradas y plazos fijos para poder responder a necesidades de manejo de liquidez de las empresas de muy corto plazo y sin volatilidad", dijo Ben?tez.

Estrategias en los money market

Las inversiones a las que est?n expuestos los fondos money market son muy conservadoras y no tienen activos a mercado. Esto significa que no sufren las fluctuaciones de los bonos en el mercado secundario.

Incidencia del feriado

D?lar canuto: cu?l es la raz?n de la baja del blue y qu? puede pasar con su precio

Mariano Gorodisch

Es un proxy a un plazo fijo (con tasas menores), pero con la ventaja de contar con la liquidez de manera inmediata, sin tener que esperar al vencimiento del plazo fijo para hacerse de los pesos.

En cuanto a la estrategia, Nicol?s Merea Vega, portfolio manager de Mariva Fondos, explica que el fondo money market que administra se resume en optimizar la tasa de las colocaciones a plazo sobre sus expectativas de suba de tasa de pol?tica monetaria y la estacionalidad de liquidez de sus clientes.

"El universo de inversiones se limita a plazo fijo (simple y pre-cancelables), cauci?n burs?til y cuentas remuneradas en bancos. En mayo, nuestro MAF  money market se posicion? entre los top performers de la industria, terminando el mes con rendimientos diarios de 38,58% TNA. Actualmente, se encuentra rindiendo 39,23% TNA", dijo.

En cuanto a las inversiones, el fondo money market del Santander, S?per Ahorro Pesos, es uno de los fondos m?s grandes de la industria con activos bajo administraci?n por un total de $ 225.000 millones.

Su cartera actualmente est? compuesta por un 44% de plazos fijos y cauciones y el restante 56% est? invertido en cuenta corriente remunerada.

La duration del fondo es de tan solo 7 d?as y el rendimiento en el primer semestre fue del 34,74% (TNA). Merino sostuvo que la cartera se encuentra posicionada bien corta de manera de poder captar las subas de tasas en el menor tiempo posible.

Inversores tentados a ganarle a la inflaci?n

Debido a los bajos retornos en los T+0, e incluso con la intenci?n de hacer cash management, muchas tesorer?as a inversores se decidieron por invertir en fondos m?s arriesgados, como los fondos CER y los T+1.

El problema fue que, ante el aumento de la volatilidad en el mercado secundario, estos fondos vieron fuertes bajas y las inversiones de muy corto plazo se vieron afectadas. 

Por ello es que hoy los analistas consideran que los flujos pueden regresar a los T+0 y que estos son buenos instrumentos para las inversiones de muy corto plazo.

Nicol?s Merea Vega, de Mariva Fondos, afirm? que se observ? una mayor necesidad de liquidez por parte de las empresas.

"Si bien hemos observado que ciertas tesorer?as de cash management convalidaron mayor volatilidad y marginalmente fueron pasando de un money market a un fondo T+1 en BADLARP y CER, la mayor?a de las inversiones de tesorer?a sigue limit?ndose a fondos T+0", dijo.

De esta manera, para Merea, la volatilidad observada en los fondos de mayor riesgo probablemente haga replantear la estrategia a los inversores.

"Ante retornos negativos en fondos T+1 y T+2 CER, algunas tesorer?as probablemente vuelvan al resguardo de fondos T+0 con menor volatilidad y activos 100% a devengamiento", estim? el portfolio manager de Mariva Fondos.

Para An?bal Merino, portfolio manager de Santander, los flujos hacia los money market regresar?n a medida que nos vayamos acercando al pr?ximo a?o electoral.

"Es esperable que los flujos vuelvan a buscar refugio en fondos que tengan el menor nivel de volatilidad posible y all? los fondos de money market probablemente vuelvan a convertirse en la estrella del mercado de pesos", dijo Merino.

Finalmente, Rodrigo Ben?tez, de MegaQM, afirm? que los fondos T+0 son un instrumento eficiente para el cash management a la vez que considera que pueden tener mayor demanda dada la volatilidad del mercado.

"Hacia adelante entendemos que, si el contexto en el mercado de capitales sigue siendo muy vol?til, los money market pueden volver a tener demanda creciente. Mientras tanto, los fondos T+1, que buscan replicar el rendimiento de la tasa Badlar, pero con liquidez en 24 horas, seguir?n siendo los m?s demandados", sostuvo.