Los bonos no levantan cabeza y operan en su menor nivel desde noviembre

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• Cae la deuda
• Intervenci?n y bajas paridades

Los bonos argentinos abrieron a la baja el viernes.

La deuda no logra recuperarse y sigue operando en niveles cercanos a sus m?nimos, con paridades muy bajas y con rendimientos cercanos a sus m?ximos.

El mercado considera que existen oportunidades de inversi?n en la deuda aunque tambi?n advierten por los riesgos y la volatilidad. Las acciones operan mixtas y se disocian de los bonos.

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Cae la deuda

Todos los tramos de la curva soberana argentina operan con p?rdidas el viernes. El Global 2029 cae 1,08%, seguido por el Global 2030 que pierde 1,7%.

En el tramo medio, los bonos a 2035 y 2038 bajan 1,52% y 1,32% respectivamente, mientras que en el extremo m?s largo, la deuda a 2041 y 2046 registran ca?das de 1,33% y 1,25% respectivamente.

En la ?ltima semana, los bonos muestran ca?das de hasta 1,7%, mientras que en el acumulado del mes de abril, los Globales van camino a cerrar el mes con p?rdidas de hasta 7,6%.

En lo que respecta a los bonos de ley local, en el mes muestran bajas de hasta 14%.

Hoy los bonos acent?an las debilidades, cayendo 1,7% en el Bonar 2029 (AL29), 1,46% en el AL30 y 2,07% en el caso del AL35.

Desde febrero, los Globales argentinos registran ca?das del 29% al 33%, operando en niveles de noviembre pasado.

La falta de reservas, junto con la tensi?n financiera y pol?tica en argentina est? impactando en el precio de los bonos.

Los analistas de Grupo IEB explicaron que los bonos soberanos sufrieron los efectos de la corrida cambiaria.

"Tras las subas de los tipos de cambio, los organismos p?blicos buscaron controlar las cotizaciones mediante una intervenci?n que satisfaga la demanda de bonos en pesos, la cual tuvo un efecto negativo en sus paridades. La situaci?n de la deuda local contrasta con la deuda emergente, ya que el EMB atraves? una suba de 0,6% en la ?ltima semana", afirmaron.

Intervenci?n y bajas paridades

Con los actuales descensos, los bonos operan con paridades cercanas a sus m?nimos hist?ricos.

El tramo corto de la curva de Globales opera con paridades promedio del 24%, mientras que el resto de la curva muestra paridades del 25%.

Por su parte, en la curva de ley local, los bonos operan con paridades que se ubican incluso debajo del 20%.

Los analistas de Balanz comentaron que la situaci?n macroecon?mica y la sequ?a afectaron los precios de los activos locales.

"La situaci?n macroecon?mica actual, en conjunto con la fuerte sequ?a, se ha visto reflejadas en los precios de los activos locales, los cuales se encuentran muy sensibles a las noticias desfavorables y a las especulaciones acerca de posibles cambios en el gobierno", dijeron.

Adem?s, agregaron que "la macroeconom?a local se encuentra deteriorada, en un contexto donde la inflaci?n mensual fue de 7.7% en marzo y la acumulaci?n de reservas se est? viendo altamente afectada por la fuerte sequ?a y por la alta demanda de d?lares", dijeron desde la compa??a.

Sin embargo, hacia adelante, los analistas de Balanz ven valor en la deuda y dado los niveles actuales de las paridades.

"Encontramos atractivos en los bonos globales a los niveles actuales, ya que se encuentran por debajo de los precios de un escenario de reestructuraci?n. Posterior a las PASO, sacando el escenario donde el oficialismo es vencedor, esperamos que se encuentren cercanos a los niveles de los u$s 40 y dado los precios actuales tenemos una mirada constructiva sobre el GD30 en primer lugar y el GD38 en segundo lugar", comentaron.

Parte de la explicaci?n sobre el deterioro en las paridades se explica por las intervenciones que viene aplicando el Gobierno dentro de la curva.

En ese sentido, desde Grupo IEB detallaron que con el objetivo de controlar la suba en los tipos de cambio, los organismos p?blicos comenzaron a vender bonos en pesos para as?, lograr satisfacer la demanda de estas especies.

Sin embargo, el resultado de esto fue una gran ca?da en las paridades de los bonos.

"La ca?da en las paridades se dio especialmente en el AL30, ya que es el de mayor posici?n en manos de estos agentes - debido al aumento masivo en la oferta de estos. Ante esta situaci?n, el d?a martes, Massa anunci? que tomar?an todas las medidas necesarias para contener la suba de los d?lares paralelos. Tras lo cual, se comenz? a ver una mayor demanda en las especies C y D de los bonos, logrando as? una intervenci?n menos desfavorable para los inversores de esta clase de activos", comentaron.

Es misma intervenci?n provoc? que el spread por legislaci?n se ampliase a m?ximos.

Seg?n datos de Portfolio Personal Inversiones (PPI), el diferencial de tasas entre el Global 2030 y el Bonar 2030 hab?a tocado el 26,6%, retrocedi? hasta 25,9%.

"Previo al incremento del volumen operado en el mercado de bonos, este spread se ubicaba alrededor de 18%", dijeron desde PPI.

Juan Pedro Mazza, estratega de Cohen, considera que desde una perspectiva estrat?gica, existe valor en los bonos en estas paridades ya que las mismas est?n en m?nimos.

"Cuando el Tesoro sale a vender bonos para pisar el CCL y conseguir financiamiento, genera un shock de oferta transitorio en la deuda. Es decir, hay mucha oferta por algo estacional y que empuja a las paridades hacia abajo. Sin embargo, estas deber?an subir una vez que esa oferta se vaya", explic?.

Los ADR se disocian de los bonos

Las acciones argentinas operan con bajas sobre el cierre de semana, lideradas por Pampa, Grupo Financiero Galicia y BBVA Argentina, con ca?das de entre 2,3% y 2,6%.

Loma Negra, Grupo Supervielle, Central Puerto, YPF, entre otros, tambi?n caen.

Del lado ganador se destacan Tenaris, Edenor y Globant con avances de 3,6%, 2,3% y 2,1% respectivamente.

Los bonos en d?lares han sufrido bajas de m?s del 30% desde febrero a la fecha, pasando de niveles de u$s 33 a los actuales u$s 23 en promedio.

Pero, en el mismo periodo, las acciones no han mostrado la misma din?mica bajista, sino m?s bien todo lo contrario.

El S&P Merval en d?lares se mantiene en u$s 650, siendo los mismos niveles con los que operaba en febrero pasado.

Es decir, mientras los bonos sufren 30%, las acciones caen apenas 4% en promedio en d?lares.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, coincide en que el nivel en el cual operan actualmente las acciones se ubican por encima respecto del te?rico que deber?an operan en base al nivelo del riesgo pa?s.

"Mirando a la relaci?n hist?rica entre el Merval medido en d?lares financieros y el riesgo pa?s, tanto desde las ?ltimas d?cadas como desde el inicio de la gesti?n del actual equipo econ?mico, pareciera que las acciones est?n en niveles superiores a lo que sugiere el nivel actual de riesgo pa?s", coment?.

En cuanto a la explicaci?n, Franco se?al? que "esta divergencia se da porque, desde lo fundamental, el sector privado ha ido mejorando sus m?tricas algo que, sumado a las perspectivas de cambio de rumbo econ?mico ante el pr?ximo mandato presidencial, lleva a los inversores a pagar equity argentino".

Adem?s, remarc? que la perspectiva de falta de d?lares a causa de la sequ?a tambi?n afecta a los bonos y provoca esta divergencia.

"La perspectiva macro de corto plazo, en el marco de una sequ?a que afecta los flujos de d?lares de 2023 lleva a la ca?da de los bonos argentinos en d?lares. A mediano plazo, somos constructivos con ambos tipos de activo. En el equity preferimos sector energ?tico mientras que nuestros ejercicios te?ricos apuntan a que, aun en situaciones de stress, los precios actuales de los bonos en d?lares ofrecen una atractiva relaci?n riesgo-retorno", dijo Franco.