Bonos que ajustan por inflación son los preferidos por el mercado tras la devaluación

En esta noticia

•  Recalibrando expectativas inflacionarias
• Oportunidades en bonos CER
• Rumbo a m?s volatilidad en bonos en pesos

El mercado est? recalibrando expectativas inflacionarias tras el rally del d?lar a causa del resultado electoral de las PASO, as? como tambi?n luego de las medidas devaluatorias y monetarias del Gobierno.

Advierten que se vienen meses de mayor inflaci?n y por lo tanto el mercado busca oportunidades en bonos para obtener cobertura.

La deuda CER vuelve a ser protagonista.

El mercado ve una sobrerreacci?n en ca?da de bonos y se?ala oportunidades en los Globales Tras la ca?da post PASO, el mercado busca oportunidades en acciones

 Recalibrando expectativas inflacionarias

La victoria de Javier Milei en las elecciones PASO del domingo pasado fue un shock para el mercado, el cual respondi? con una baja del 8% en los bonos y un selloff en las acciones, combinado con un rally del 12% en los tipos de cambio financieros.

Luego, el BCRA decidi? elevar la tasa de Leliq al 118%, desde los 97% (TNA) previos, a la vez que decidi? un salto discreto en el tipo de cambio del 22%, para llevar al d?lar oficial a $350.

El equipo econ?mico espera mantener el tipo de cambio en esos niveles al menos hasta octubre.

Sin embargo, lo que preocupa al mercado es la din?mica inflacionaria que se viene a trav?s de las medidas aplicadas por el equipo econ?mico.

Los analistas de Delphos Investments agregaron que la victoria de Javier Milei deja como riesgo una eventual transici?n desordenada, que tenga como principal v?ctima la inflaci?n.

"No prevemos que se construyan puentes durante la transici?n, y a su vez el PJ se ver?a estimulado a romper el modelo massista "componedor" para pasar a uno de "quemar las naves". La nominalidad probablemente se acelere, poniendo presi?n al d?lar y a la inflaci?n", alertaron.

Adem?s, se?alaron que las ?ltimas medidas del equipo econ?mico dejan tambi?n como la principal "v?ctima" a la inflaci?n.

"Dada la falta de un plan de estabilizaci?n y la gran indexaci?n de la econom?a, la suba del tipo de cambio tendr? un traslado generalizado a precios en alimentos, productos frescos, insumos, combustibles, etc., similar al "Fabregazo" en enero de 2014. De forma muy preliminar podemos decir que la inflaci?n estar?a muy cerca de alcanzar los dos d?gitos en agosto y septiembre, con perspectivas de superar el 150% interanual en diciembre", estimaron.

En otras palabras, lo que ve el mercado son mayores riesgos de un escenario de traslado a precios en forma directa de la devaluaci?n recientemente aplicada por parte del Gobierno, fundamentalmente porque la suba del tipo de cambio no se enmarc? en un plan econ?mico ni se anunciaron medidas adicionales para anclar expectativas.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), coindicen en que veremos una mayor aceleraci?n en la inflaci?n tras las medidas del BCRA.

"El primer coletazo va a ser un salto de la inflaci?n de agosto, probablemente cercano o por encima de los dos d?gitos mensuales (se esperaba 8% a 9% antes de la elecci?n) y ese pass through se extender? a septiembre. A diferencia de la devaluaci?n de Kicillof y F?bregas, donde en un a?o se consumi? el 98% de la devaluaci?n, creemos que esta vez ser? peligrosamente m?s r?pido. En tanto, aun con este escenario, la brecha cambiaria sigue rondando el 100%", alertaron.

Los analistas de Facimex Valores agregaron que los datos de alta frecuencia mostraban que, hasta la semana pasada, la inflaci?n de agosto se encaminaba a superar el 8% mensual

Sin embargo, advierten riesgos de una mayor aceleraci?n.

"Estaremos muy atentos a los pr?ximos datos correspondientes a esta semana ya que incorporar?n el impacto de la suba del tipo de cambio oficial, donde esperamos una fuerte aceleraci?n y que la inflaci?n de agosto se encamine al doble d?gito", comentaron.

Con una visi?n similar, los analistas de Grupo SBS tambi?n esperan una mayor inflaci?n.

"Esperamos una inflaci?n mensual de dos d?gitos en agosto, que podr?a repetirse en septiembre, y recalibramos al alza la estimaci?n para todo 2023 a la zona de 150-160%, con los riesgos sesgados al alza", sostuvieron.

Oportunidades en bonos CER

En un entorno en el que la inflaci?n se acelere a causa de la mayor incertidumbre con la que convive la macroeconom?a en la actualidad, el mercado espera tambi?n un escenario de mayor volatilidad en los activos financieros, y en especial con la deuda en pesos.

La falta de medidas adicionales adem?s de la suba de tasas y de la devaluaci?n hace que el anclaje de expectativas no se produzca, por lo que se espera una mayor aceleraci?n en la inflaci?n hacia adelante, coronando a la deuda CER como la protagonista en este contexto.

Los bonos que ajustan por CER pegaron un salto en sus rendimientos, con los bonos del tramo corto rindiendo 3%, mientras que los dem?s tramos de la curva operan con tasas reales de entre 6,7% y hasta 11,3%.

Ignaciano Sniechowski, head de research de Grupo IEB, advirti? que la devaluaci?n del 21% del tipo de cambio va a traer como consecuencia un incremento en la inflaci?n.

"Es inevitable el traslado a precios, m?s a?n en una econom?a con una fuerte inercia inflacionaria y cuyos precios se encuentran, a?n, muy ligados al d?lar oficial", advirti?.

En ese sentido, Sniechowski entiende que los instrumentos para capturar el incremento en los precios son aquellos indexados por CER.

"Vemos en buen momento a la Lecer a Noviembre (X23N3) pero tambi?n dada la reciente suba en la tasa de pol?tica monetaria a una TNA de 118% deja, hasta que la inflaci?n haga su traslado a precios, espacio para hacer una interesante tasa fija con la Lede octubre (S31O3")", coment?.

Los analistas de Anker Latinoam?rica detallaron que podr?a haber una mayor demanda por cobertura inflacionaria.

"En este contexto, alternativas de cobertura CER v?a Boncer julio 24 (T2X4) y Boncer octubre 24 (T4X4) en CER +9% y CER +12,5%, respectivamente, empiezan a tener sentido a los actuales niveles de tipo de cambio real CCL (202 base 100 = febrero 2016) para inversores con pasivos atados a inflaci?n y perfil de riesgo y liquidez que permitan afrontar volatilidad", determinaron.

Rumbo a m?s volatilidad en bonos en pesos

El escenario esperado por la mayor?a del mercado esta enmarcado en uno de mayor volatilidad financiera.

Es decir, el mercado espera que la carrera nominal se exacerbe hacia adelante, con mayor presi?n en la inflaci?n, mayor suba de tasas (que ya se canalizaron) y una presi?n devaluatoria cada vez m?s alta.

Desde MegaQM determinaron que el escenario para inversores posicionados en pesos es complejo.

"Vemos un mercado de deuda en pesos que est? buscando nuevos valores de equilibrio. Eso implica una correcci?n en las paridades de diferentes instrumentos y cuando eso se estabilice probablemente sea conveniente revisar el an?lisis y entender si hay instrumentos que puedan ofrecer un retorno mayor", dijeron.

En ese sentido, proyectaron una mayor volatilidad en los bonos en moneda local.

"Por fundamentos, seguimos esperando un aumento del tipo de cambio real y una reducci?n a?n mayor de la brecha para el a?o pr?ximo. Pero hasta que se llegue a ese equilibrio, con un proceso electoral de resultado incierto, creemos que puede haber un alto grado de volatilidad y pueden ir apareciendo diferentes oportunidades", afirmaron.

Finalmente, y con la misma visi?n que MegaQM, desde PPI tambi?n proyectan una mayor volatilidad en los bonos en pesos y aumentos en los rendimientos en las pr?ximas jornadas.

"Ante un panorama econ?mico que luce m?s desafiante que lo que se anticipaba el viernes pasado, es probable que se incrementen las expectativas de inflaci?n futura, mientras que los inversores requieran un mayor rendimiento para mantener sus tenencias de deuda en pesos. La volatilidad puede incrementarse en los pr?ximos meses hasta las generales, en un contexto en que el candidato m?s votado en las primarias propone una dolarizaci?n de la econom?a", alertaron.