El mercado anticipa un techo en las tasas de la Fed y busca oportunidades en bonos globales
En esta noticia
- El discurso de Powell y el final de la suba de tasas
- Oportunidad en el fin de ciclo contractivo de la Fed
- Riesgos recesivos
El presidente de la Fed, Jerome Powell dejó abierta las chances de ver más subas de tasas de interés, pero los analistas creen que está cerca el fin del ciclo de endurecimiento monetario y, por lo tanto, buscan oportunidades en el mundo de renta fija global.
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El discurso de Powell y el final de la suba de tasas
Días atrás el presidente de la Fed, Jerome Powell anticipó, en la conferencia de Jackson Hole, que la Reserva Federal actuará con cuidado hacia adelante, en relación al futuro de la política monetaria.
Powell reconoce que la inflación del 3,3% actualmente se ubica lejos del objetivo del 2%, así como también remarcó que la fortaleza del mercado laboral y la resiliencia de la economía impone cierta cautela sobre determinar el final de la suba de tasas.
Del otro lado, Powell reconoce que se avanzó sustancialmente en ganarle a la inflación, ya que la misma pasó del 9,1% al 3,3%.
Actualmente el mercado espera que se aplique una pausa en la suba de tasas en la reunión de septiembre.
Hacia adelante, los inversores esperan que estemos cerca del fin del ciclo de suba de tasas de la Fed que se inició en 2022.
El discurso de Powell generó un cambio en cuanto a las expectativas de suba de tasas ya que ahora el mercado espera una suba de tasas adicionales, algo que hace una semana no esperaba.
La probabilidad de que la Fed mantenga sin cambios la tasa en septiembre es del 80%. Sin embargo, la chance de ver una suba de tasas en noviembre es del 46%, al igual que en diciembre (45%).
Según las nuevas proyecciones del mercado, en enero volverían a bajar las tasas, para luego acelerar el ciclo bajista en las tasas de interés desde junio en adelante.
Sin embargo, esta visión no es compartida por todo el mercado.
Los analistas del banco de inversión europeo, ING, consideran que las tasas han alcanzado un pico y que los recortes se producirán en 2024
"Si bien es posible que la economía estadounidense se expanda a una tasa anualizada superior al 3% en el trimestre actual, esperamos ver un desempeño más débil en el cuarto trimestre junto con nuevos avances significativos en el retorno de la inflación hacia la meta. Nuestro escenario base sigue siendo el de los recortes de las tasas de interés en 2024", estimaron desde ING.
Oportunidad en el fin de ciclo contractivo de la Fed
Si la Reserva Federal efectivamente está ya en el final (o cerca de ella), el mercado especula con que las tasas de los bonos del tesoro estadounidense comiencen a operar a la baja desde los actuales máximos.
Por otro lado, si la Fed decide mantener las tasas de interés en niveles elevados por más tiempo, esto podría provocar un ciclo recesivo, haciendo que luego el banco central americano tenga que bajar las tasas de interés, y con ello, desplazar a la baja también a los rendimientos.
Por ello, el mercado ve que aparecen oportunidades para que los inversores busquen alargar duration en las carteras de renta fija global, es decir, bonos con vencimientos más largos.
El equipo de inversiones de Schroders Argentina publicó un informe en el que resaltaban que, según su opinión, ha llegado al punto de inflexión donde la relación riesgo/retorno luce atractiva para empezar a estirar duration en la cartera de bonos globales.
Es decir, estiman que se iniciará un proceso en el que las carteras enfocadas en la parte corta de la curva de bonos del tesoro intentarán ir hacia la parte media, y los inversores que se ubican en la parte media de la curva de bonos del tesoro buscarán migrar hacia la parte más larga.
Sus argumentos para justificar el inicio de tal proceso se basan en que, por un lado, la tasa de la Fed se encuentra sólo 25 bps por debajo de las proyecciones de la Reserva Federal publicadas en junio (el Dot Plot).
Por otro lado, agregaron que los últimos dos datos de inflación CPI, especialmente el componente núcleo, fueron muy alentadores para el escenario de desaceleración inflacionaria y se retroalimentan de la estrategia Data Dependant
"El ciclo de baja de tasas podría comenzar en marzo de 2024 (baja probabilidad), en mayo de 2024 (alta probabilidad) o en junio de 2024 (con mayor seguridad)", detallaron.
En este escenario, y mirando hacia adelante, desde el equipo de inversiones de Schroders Argentina, remarcan que la relación riesgo/retorno luce atractiva comenzar a estirar duration en las carteras de Renta Fija.
Desde Balanz también coinciden con Schroders en que, dado el potencial final de ciclo de subas de la Fed, parece un buen momento para extender duración en los portafolios a través de bonos del Tesoro de EE.UU.
"Creemos que el nivel actual de tasas impone principalmente, riesgos a la actividad económica de EE.UU., lo que motivarían recortes fuertes de la Fed. Dentro de la renta fija, seguimos favoreciendo la renta fija de calidad y bonos corporativos con calidad crediticia. Seguimos favoreciendo ir agregando duración en los portafolios, ya que creemos que difícilmente el crecimiento económico permanezca inmune a mayores tasas de interés", dijeron los analistas de Balanz.
Riesgos recesivos
Los riesgos de un escenario de recesión tienden a crecer cuando la Reserva Federal mantiene su tasa de interés en niveles restrictivos por un tiempo considerable.
Lo que llama la atención en este ciclo es que dicha recesión no ha llegado y que aún hay sectores de la economía que siguen mostrando un nivel de actividad elevado, manteniendo con vida los riesgos de mayores presiones inflacionarias.
Por ello es que la Fed sigue insistiendo en que serán necesarias mayores subas de tasas, junto con el hecho de que aun la inflación no alcanzó el 2% de objetivo establecido por el Banco Central.
Actualmente, la probabilidad de recesión en EEUU a un año según Bloomberg es del 66%.
Por lo tanto, y dado los riesgos de recesión que podrían ocurrir en el futuro cercano, los inversores ven valor en distintas clases de bonos, los cuales suelen funcionar como cobertura ante tales contextos.
Los analistas de Criteria sostienen que en la medida que la economía de EE.UU. se acerca hacia la recesión, luce interesante ponerle especial atención a los bonos.
"Por lo general, los bonos de corto plazo han sido el mejor instrumento cuando se desacelera la actividad económica y entramos en una fase de recesión", dijeron.
Además, agregaron que las valuaciones relativas también parecen determinar un entorno más favorable para la renta fija que para las acciones.
"En lo particular, privilegiamos la deuda de grado de inversión (alta calidad), por sobre High Yield o alto rendimiento. En cuanto a renta fija emergente, creemos que las valuaciones siguen siendo atractivas a estos niveles de rendimiento", comentaron los analistas de Criteria.
Finalmente, los analistas de Cohen se muestran con mayor cautela y recomiendan un portafolio conservador en bonos, combinado con renta variable
"Con la economía sin signos claros de enfriamiento, con los precios de la energía en alza y con la inflación aún elevada para los parámetros de la Fed, creemos que la presión sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro -y a los largos en particular- continuará. Esto continuará golpeando a la renta fija", dijeron.
En cuanto a la estrategia, señalaron que "seguimos recomendando posicionarse en bonos corporativos con buena calificación y de corta duración, mientras que para la renta variable mantenemos nuestra diversificación con mayor posicionamiento en los sectores defensivos, energético como así también en mercados emergentes".