Se disparan las suscripciones de FCI dolar linked

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•  B?squeda de cobertura cambiaria
• Rally en d?lar linked

Desde que Javier Milei result? ganador de las elecciones y se convirti? en el presidente electo, el mercado aceler? su especulaci?n sobre un fuerte corrimiento cambiario en el tipo de cambio oficial.

Las curvas de bonos en pesos reflejan esa expectativa, as? como tambi?n en la curva de d?lar futuro.

Los inversores se cubren ante dicho riesgo y por ello se observ? un fuerte ingreso de pesos hacia los fondos comunes de inversi?n d?lar linked. El mercado ve valor en estos bonos, aunque se?alan que la deuda CER comienza a lucir atractiva.

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 B?squeda de cobertura cambiaria

En la ?ltima quincena, los fondos comunes de inversi?n que m?s flujos recibieron fueron los money market, con ingresos por $426.290 millones, seg?n datos de Alphacast, en base a la C?mara Argentina de Fondos Comunes de Inversi?n (CAFCI).

En segundo lugar aparecen los fondos d?lar linked, con un ingreso record de $140.610 millones en los ?ltimos 15 d?as.

Este flujo de pesos tan fuerte a los fondos d?lar linked lo que est? demostrando son las sospechas de que el pr?ximo equipo econ?mico va a intentar corregir el desequilibrio cambiario lo antes posible, aplicando una devaluaci?n del tipo de cambio oficial.

Hoy la brecha se ubica en niveles de 135%, a la vez que el tipo de cambio real multilateral se encuentra en su menor nivel desde 2015.

Esto implica que la Argentina opera con un peso muy apreciado y una brecha por encima del 100% que hace imposible que la econom?a funcione.

De esta manera, el mercado especula con una devaluaci?n inmediatamente a que Javier Milei asuma, y se espera un salto cambiario del 120% para diciembre.

Desde la mesa de trading de un banco local explicaron que la estrategia de los inversores es la de tener cobertura contra un corrimiento cambiario de corto plazo.

"El mercado sabe con seguridad que vamos hacia una devaluaci?n. Probablemente se apunte a una unificaci?n cambiaria en niveles cercanos a los $800, que es donde est? operando el CCL y los contratos de d?lar futuro. Ante tal riesgo, la demanda por cobertura cambiaria creci?, con una fuerte suba en los contratos d?lar futuro y un rally en los bonos d?lar linked y duales", explicaron desde el banco.

Rally en d?lar linked

Durante el ?ltimo mes, el bono d?lar linked a 2025 subi? 53%, el bono d?lar linked a 2024 gan? 42%.

En la curva de duales, estos evidenciaron ganancias de entre 29% y 39% en el ?ltimo mes.

Actualmente la curva de bonos dulaes opera con tasas de -150% para el bono a febrero, -80% para el dual a abril, -50% para el bono dual a junio.

Antes de las elecciones, la curva d?lar linked operaba con tasas que no perforaban el 50%, mientras que hoy toda la curva se ubica con tasas bien debajo de dichos niveles.

Tras semejante suba, algunos analistas se tornan cautelosos con la deuda d?lar linked por lo que prefieren comenzar a arbitrar hacia bonos que ajustan por CER en la actualidad y no esperar al salto cambiario.

Los flujos hacia los fondos d?lar linked tambi?n justificaron el avance en estos instrumentos ya que el portfolio manager que recibe fondos debe aplicarlos a este tipo de estrategias.

Por lo tanto, los gestores de carteras priorizaron instrumentos d?lar linked durante todo este tiempo, haciendo que los precios suban con fuerza.

Mariano Calviello, head portfolio Manager de FIMA, sostuvo que muy probable que ambos ajustes, d?lar linked y CER, terminen capturando el movimiento del tipo de cambio que luego se reflejar?a en la evoluci?n del IPC.

Seg?n el head portfolio manager de FIMA, la diferencia entre ambos es el timming en el que capturar?an los movimientos.

"El ajuste dolar linked podr?a realizar una captura m?s inmediata, reflejando el salto discreto del tipo de cambio, pero quedando sin demanda probablemente una vez ocurrido. Por eso mismo, es importante mantener una duration corta en este ajuste, para minimizar el impacto en precios posterior, y dando liquidez para re posicionarse. En el caso del ajuste CER, el posicionamiento debiera ser de m?s mediano plazo porque es necesario que los precios se capturen en el IPC y que luego se traslade al CER", coment?.

Hacia adelante, el debate est? en si sigue conviniendo posicionarse en d?lar linked, o si ya es momento de rotar carteras.

El debate est? dividido aunque comienzan a sonar recomendaciones sobre bonos CER debido al fuerte aumento en el precio de los bonos duales, los cuales parecen haber quedado caros en comparaci?n con los bonos CER.

Diego Mart?nez Burzaco, head de estrategia de Inviu, le sigue encontrando valor a la deuda d?lar linked.

"En el corto plazo, los dollar link tienen incorporado una expectativa devaluatoria importante. Creemos que si hay un overshooting de tipo de cambio oficial, estos bonos todav?a tienen potencial alcista", dijo.

En cambio, Juan Pedro Mazza, estratega de Cohen, considera que luce m?s conveniente actualmente el posicionamiento en CER antes que en d?lar linked.

"Actualmente vemos mayor valor en la curva CER. En comparaci?n al mercado, esperamos una menor ganancia de tipo de cambio real a partir de diciembre. Luego de la victoria de Milei, los bonos dollar-linked y duales subieron un 27% y un 25%, respectivamente, mientras que los bonos CER ganaron tan solo un 10%", afirm? Mazza.

Finalmente, Adri?n Yarde Buller, economista jefe y estratega de Facimex Valores, se adelanta a la estrategia y considera que es momento de rotar exposici?n desde cobertura cambiaria hacia cobertura inflacionaria.

"Las fuertes subas recientes (en torno al 25%) ameritan un rebalanceo hacia el CER. Los Duales y CER ya muestran retornos totales alineados en los escenarios que modelamos, quit?ndoles atractivo relativo. Por otro lado, el tipo de cambio real break even entre CER y Duales ya est? en niveles bastante m?s elevados que hace una semana", dijo. 

Adem?s, remarc? que "entre la curva CER, vemos atractivo en los Boncer de marzo (TX24) y de julio (T2X4), ante datos de alta frecuencia que muestran una aceleraci?n de la inflaci?n".