Rebota el CCL y analistas ven oportunidades en Cedear

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•  Dolarizaci?n de carteras
• Acciones con baja volatilidad

El contado con liquidaci?n baja un 15% desde sus m?ximos recientes. Sin embargo, en dos d?as subi? 6%. Por lo tanto, con el actual rebote se abre nuevamente la ventana para dolarizar portafolios.

Dada la existencia del cepo cambiario, los inversores pueden encontrar en los Cedear como un instrumento para dolarizar carteras. Los analistas ven valor en estos activos aunque de manera selectiva.

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 Dolarizaci?n de carteras

En la ?ltima quincena, el contado con liquidaci?n (CCL) oper? a la baja, pasando de $1120 hasta los $945 actualmente.

De esta manera, desde el pico reciente, el tipo de cambio financiero acumula una ca?da del 15,5% hasta los valores actuales.

La baja del 15,5% es el mayor retroceso porcentual del CCL desde octubre y la segunda mayor ca?da acumulada desde los m?ximos del a?o.

Durante todo el 2023, el CCL oper? bajo fuerte presi?n alcista, casi sin dar puntos de entrada interesantes ya que quebraba m?ximos hist?ricos en forma permanente.

Por otro lado, el CCL evidenci? una suba de 6% en los ?ltimos dos d?as, abriDe esta manera,

De esta manera, la baja del 15% reciente, y el rebote del 6% actual podr?a ser vista como una oportunidad para dolarizar carteras a trav?s de compa??as que cotizan en Wall Street via los Cedear.

Una de las formas para aprovechar la baja del tipo de cambio impl?cito es a trav?s de los Cedear.

Se tratan de certificados de dep?sito de acciones de Wall Street que cotizan en la bolsa local en pesos.

Su variaci?n depende, en parte, de lo que ocurra con el contado con liquidaci?n.

A su vez, la otra parte va a depender de c?mo le vaya a la acci?n en Wall Street. Por lo tanto, la conjunci?n de ambas variables va a determinar la tendencia que tendr? el Cedear.

Debido a que el CCL ha operado a la baja en las ?ltimas semanas, esto tambi?n abre puntos de entrada para los Cedear, encontrando valores m?s atractivos para ingresar en pesos a las acciones en Wall Street.

Ignacio Murua, portfolio manager de la Cuenta Administrada de Cedears de Grupo SBS, considera que la gran mayor?a de los activos en d?lares empiezan a lucir atractivos para pasarse a moneda dura sin convalidar un tipo de cambio elevado.

En ese sentido, entiende que los Cedear no son la excepci?n. En ese sentido, Murua advierte que el precio de las acciones se encuentra en niveles elevados, por lo que recomienda sectores defensivos.

"Si bien creemos que el mercado luce algo caro, tambi?n es cierto que la liquidez no cede y se mantiene muy elevada pese a que la Fed est? achicando su hoja de balance. Esto podr?a darle sost?n a los precios durante m?s tiempo", dijo. 

Adem?s agreg? que "producto de las elevadas valuaciones, y el exceso de liquidez que vemos, creemos que la rotaci?n hacia sectores m?s defensivos y resilientes de la econom?a americana es el camino correcto a seguir en lo que a renta variable respecta", coment?.

En el 2023, el Nasdaq cerr? con una ganancia de 54,4%, siendo su mayor suba anual desde 1999. En el caso del S&P500, el ?ndice gan? 24,6%, mientras que el Dow Jones finaliza el 2023 con un avance del 13,8%.

En los tres casos, el mercado se ubica en m?ximos hist?ricos, borrando todas las p?rdidas evidenciadas durante el 2022.

Santiago Ruiz Gui?az?, Head of Equity de Adcap Grupo Financiero, consider? que la estrategia para aprovechar la baja del CCL a trav?s de los Cedear, la mejor opci?n actualmente es a trav?s de los ETF.

"Para la estrategia en la que se busca aprovechar el tipo de cambio en un determinado momento, nos gusta m?s los ETFs ya que es m?s f?cil para diversificar. En ese sentido rescatamos el ETF de Brasil (EWZ), as? como el de tecnolog?a (QQQ) y el del sector energ?tico (XLE), el cual invierte en empresas que desarrollan y producen petr?leo crudo y gas natural", detall? Ruiz Gui?az?.

Paulino Seoane, Head of Investment Ideas de Balanz, entiende que el valor detr?s de las inversiones en Cedear no se debe tanto a la baja del CCL sino al potencial que tengan las acciones.

En ese sentido, encuentra oportunidades en compa??as puntuales.

"El CCL puede seguir bajando pero las acciones afuera est?n muy firmes. La compra de CEDEARs siempre hay que mirarla para el mediano-largo plazo, no por el CCL. Si de acciones se trata, vemos bien Intel, Microsoft y General Electric", dijo.

Acciones con baja volatilidad

El ejercicio por dolarizar carteras se mantiene en la bolsa local y los Cedear han sido una de las herramientas fundamentales para lograr dicho objetivo. 

Dentro del listado de Cedear, existen algunos que operan con un nivel de volatilidad menor respecto del mercado a nivel general, es decir, del S&P500.

En el ?ndice que resume las acciones con menor volatilidad dentro del S&P500, (el Invesco S&P 500 Low Volatility, SPLV) tiene un beta (?ndice de volatilidad) de 0,69. 

Si el beta fuese igual a 1 significa que se mueve igual que el S&P 500 y si es m?s bajo, significa que tiene una volatilidad menor que el ?ndice de referencia.

Entre las principales acciones que conforman dicho ?ndice son Verizon (beta de 0,47), Bristol Myers (beta 0,62), Johnson & Johnson (beta 0,7), Kimberly Clark (beta 0,54), Merck (beta 0,43), Colgate Palmolive (beta 0,6) o Walmart (beta 0,53). 

Otros Cedears que tambi?n tienen un beta bajo pero que no est?n en el ?ndice podr?an ser casos como Coca Cola (beta 0,6), Pfizer (beta 0,6), McDonald?s (beta 0,6), Procter & Gamble (beta 0,4) o Walgreens Boots Alliance (beta 0,4).

La gran mayor?a de estas acciones tiene Cedear y, por ello, surgen como una opci?n atractiva para dolarizar carteras y afrontar menores riesgos de precios en el caso en que el mercado evidencie una baja.

El S&P500 sube 24,5% en el a?o, mientras que el ?ndice de baja volatilidad (SPLV), cae 2,1% en 2023.

Diego Mart?nez Burzaco, head de estrategia de Inviu, destaca que con un CCL en $900, la inversi?n en Cedear luce m?s atractiva, aunque el factor cambiario explica solamente una parte de la din?mica del CCL.

Dada la din?mica de las acciones en Wall Street, Mart?nez Burzaco ve potencial en las acciones con bajo beta.

"Considerando que Wall Street est? cerca de m?ximos, creo que hay que tener cuidado de no pagar papeles que por ah? est?n en zona de sobrecompra y con m?ltiplos muy altos. Priorizar?a los papeles con bajo beta", coment?.

En ese sentido, se trata de empresas de consumo b?sico, o bancarias.

"Podr?a ser papeles como McDonald's, como Pepsi, Coca-Cola, algo del sector de salud, Johnson & Johnson. En el caso de los bancarios, mirar?a el ETF (XLF). Finalmente, de las grandes tecnol?gicas, estas est?n con precio de ganancia por arriba de 30 veces en muchos de los casos. Por ello ser?a prudente. De las grandes, la que m?s me gusta es Google", coment?.

Por su parte, Flavio Castro, analista de Asset Management de Criteria, se mantiene con cierta cautela sobre el futuro de las acciones.

"A pesar de la aparente consolidaci?n de un escenario de "soft landing," no se puede descartar la posibilidad de un "hard landing". Este contexto nos lleva a contemplar un escenario donde la probabilidad de un aterrizaje forzoso de la econom?a es mayor a cero. Adem?s, las valuaciones relativas para el S&P 500 luego del rally de noviembre resultan poco atractivas donde la selecci?n del portafolio es crucial", advirti?.

Por ello, Castro se muestra selectivo en la selecci?n de los papeles.

De cara al cierre del a?o el Portafolio Recomendado de Cederas Criteria, mantiene m?s del 40% de su cartera en el segmento de alta capitalizaci?n y crecimiento vinculado al negocio de la Inteligencia Artificial con posiciones significativas en Apple, Google y Microsoft.