Alerta inversores: hay tensiones monetarias en el horizonte

Este verano, el yen está avivando el nerviosismo de losmercados. A medida que el dólarestadounidense se ha revalorizado ante la expectativa de que las tasas del país se mantengan más altas durante más tiempo, la moneda japonesa ha caído hasta los 160 yenes por dólar, lo que ha provocado una intervención furtiva.

Afortunadamente, ahora se ha estabilizado en torno a los 157 yenes. Pero mientras los inversores esperan con cautela a ver qué hace ahora el gobierno de Tokio, también deberían mirar hacia el oeste, hacia Beijing.

El miércoles, el renminbi alcanzó un mínimo de seis meses de 7,2487 por dólar, y circularon informes de que los bancos estatales chinos estaban comprando discretamente la divisa para combatir una mayor caída.

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Hasta ahora, parece que Beijing es reacio a dejar que el renminbi se debilite aún más, y mucho menos repetir la saga de 2015, cuando hubo una devaluación dramática. Al parecer, esto se debe a la preocupación de que tal evento desencadenaría la fuga de capitales -o eso me dijeron los analistas y funcionarios del gobierno en Asia durante un viaje allí esta semana. "Podrían dejar que bajara, pero no quieren un shock de mercado", dijo un funcionario asiático.

Pero será interesante ver qué pasa con el renminbi y el yen en el futuro. Una de las razones es que todo esto ofrece un oportuno recordatorio a los inversores de que deben prepararse para el riesgo razonablemente alto -y creciente- de que las turbulencias monetarias provoquen sacudidas en losmercados este año.

Esto puede sonar obvio para cualquiera (como yo) que haya vivido la crisis asiática de 1997, o para alguien que viva en un país como Nigeria o Turquía, ambas han experimentado ya oscilaciones monetarias este año.

Pero no es necesariamente obvio para los inversores que se iniciaron en la década pasada, ya que hace algún tiempo que no se produce ninguna tormenta dramática entre las principales divisas.

Sí, el dólar se ha fortalecido un 10%, en términos ponderados, en los últimos tres años. Sin embargo, este ascenso ha sido bastante sigiloso y constante. Los días en que los mercados giraban en torno a las payasadas del Sr. Yen (el apodo de Eisuke Sakakibara, viceministro japonés de Finanzas en la década de 1990) o de George Soros (el trader de hedge fund que atacó a la libra esterlina) son cosa del pasado, casi retro.

Pero un secreto de las finanzas, como de la moda, es que lo que parece retro a veces puede volver inesperadamente. Y los cambios en las placas tectónicas de la economía política mundial podrían provocar nuevas crisis monetarias.

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Estamos entrando en un periodo de nuevas divergencias en la política monetaria, tras un periodo en el que los bancos centrales se han movido en sincronía. Aunque el Banco Central Europeo se prepara para recortar las tasas la próxima semana, parece poco probable que la Reserva Federal siga su ejemplo pronto, y es más probable que los japoneses suban.

Mientras tanto, las políticas comerciales proteccionistas y mercantilistas vuelven a estar de moda, creando el riesgo de futuras guerras de divisas. No hay indicios de que la Casa Blanca de Joe Biden quiera prestarse a ello. Pero Robert Lighthizer, un asesor clave de Donald Trump, cree que el dólar es demasiado fuerte y quiere debilitarlo notablemente si Trump gana las elecciones en noviembre.

Y ahora que Beijing está decidida a impulsar el crecimiento mediante el aumento de las exportaciones, podría verse tentada a debilitar también su moneda, sobre todo porque el renminbi se ha fortalecido recientemente frente a otras divisasasiáticas. De hecho, me han dicho que algunos hedge funds están apostando activamente por una devaluación a finales de este año. De ser así, es de esperar que se produzcan desagradables reacciones en cadena.

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Esperemos que estas predicciones resulten erróneas. Pero la charla pone de relieve otra razón para vigilar el renminbi: la incertidumbre en torno a hasta qué punto el gobierno chino desea socavar el dominio del dólar.

Algunos (preocupados) funcionarios estadounidenses creen que esto ya está ocurriendo. El presidente de Rusia, Vladímir Putin, se ha comprometido a utilizar el renminbi en lugar del billete verde y, como resultado, "en 2023, el renminbi se convirtió en la moneda más popular en la Bolsa de Moscú, superando incluso al dólar estadounidense", según el Instituto Carnegie.

Otros gobiernos de mercadosemergentes han hecho ruido para seguir el ejemplo: las Maldivas, por ejemplo, se comprometieron recientemente a comerciar con India y China en rupias y renminbi. "A finales de marzo de este año, el renminbi representaba el 53% de los pagos y cobros transfronterizos de la segunda mayor economía del mundo", afirma un informe de la Fundación Hinrich, citando cálculos de Visual Capitalist. "El dólar representa ahora el 43% [en estos flujos], frente al 83% de 2010".

Sin embargo, los datos del Banco de Pagos Internacionales sugieren que, si se considera el mundo en su conjunto, el dólar representará el 89% de toda la facturación comercial en 2023, una proporción que en realidad es mayor, no menor, que el 87% registrado en 2013.

Y esta semana, el Banco de Comunicaciones de China y la Universidad Renmin han publicado una sorprendente encuesta entre empresas chinas que sugiere que la mitad de ellas no pueden utilizar el renminbi para el comercio transfronterizo. Al parecer, el 64% lo achaca a las "complejidades de las políticas [económicas]", el 40% cita las "barreras al flujo de capital" y el 20% lamenta la "falta de herramientas de cobertura". En pocas palabras: temen que la moneda esté politizada y/o se debilite.

Puede que estas percepciones cambien. Pero el punto clave para los inversores es el siguiente: sólo porque los principales mercados de divisas hayan estado tranquilos (más o menos) en la última década, no hay que asumir que esto continuará así. La economía mundial está sufriendo tensiones que no se resolverán fácilmente, ni en Asia ni en ningún otro lugar.