Los bonos alcanzan máximos históricos y el mercado sigue viendo potencial alcista en la deuda

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• Siguen las subas en los bonos
• Esperando mayores subas
• Buscando la convergencia

Los bonos del tramo corto se ubican más de un 10% por encima de los valores con los que salieron a cotizar en 2020.

El mercado se mantiene optimista con la renta fija local y espera mayores avances de mediano plazo en los títulos argentinos. Cuáles son los papeles preferidos por los analistas.

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Siguen las subas en los bonos

Todos los tramos de la curva soberana vuelven a operar al alza.

El Global 2029 sube 0,81% el martes, mientras que el GD30 gana 0,75%.

En el tramo medio las ganancias son de 1,01% en el Global 2035 y de 0,91% para el global 2038.

Por su parte, en los títulos más largos, el Global 2041 avanza 1,1% y el Global 2046 registra ganancias de 0,92%. 

Desde los pisos de julio pasado, todos los tramos de la curva evidenciaron ganancias de dos dígitos.

El GD29 y el GD30 subieron 10% y 11,3% respectivamente, mientras que los bonos del tramo medio y largo avanzaron entre 10,9% y 12,7%.

Gracias al rally de las últimas semanas, los Globales del tramo más corto operan en máximos históricos y ganan 11,5% en promedio desde que salieron a cotizar en septiembre de 2020, tras la reestructuración de deuda llevada a cabo por el ex ministro de economía, Martin Guzmán. 

En el caso de las acciones, estas operan en rojo el martes.

Las mayores debilidades se dan en Bioceres, que baja 5,3%, seguida por Vista, que retrocede 3% y Banco Macro, con una merma de 2,5%.

Por su parte, TGS, BBVA Argentina, Edenor, Cresud, Central Puerto, Ternium, Grupo Financiero Galicia y Pampa muestran mermas de entre 1% y 2%. 

Esperando mayores subas

El ingreso de dólares por el blanqueo, el anclaje de expectativas inflacionarias y las posibilidades de que la economía argentina haya hecho piso en el bimestre entre abril y mayo generan expectativas positivas entre los inversores, los cuales se complementan con los buenos números fiscales desde que asumió esta gestión.

La clave igualmente hacia adelante sigue siendo la dinámica de las reservas, ya que un crecimiento en dicha variable podría disminuir los riesgos de un eventual incumplimiento en el mediano plazo.

De cualquier manera, el equipo económico confirmó que el Gobierno cuenta con recursos para hacer frente a los pagos de deuda hasta enero de 2026, fecha en la cual la Argentina regresaría a los mercados internacionales de deuda. 

Bajo este escenario, el mercado sigue viendo valor de mediano plazo en la renta fija local.

Los analistas de Adcap Grupo Financiero detallaron que el mercado pasará del actual Escenario Cauteloso y a un Escenario Constructivo tan pronto como los catalizadores de dólares sean más palpables antes del 30 de Septiembre.

En nuestro Escenario Base, esperamos que los spreads sigan comprimiendo hacia la forma de Junio de 2019, cuando la economía se estaba normalizando a expensas de apoyo político. Por lo tanto, seguimos favoreciendo el GD35 con un 27% de alza (u$s 54 Precio Clean).

A su vez, desde Adcap Grupo Financiero detallaron que, para un Escenario Alcista, con tasas entre 9% y 10% y un alza de 61% el gobierno necesitará tener éxito en la construcción de soluciones de consenso político a largo plazo en temas como una reforma jubilatoria para evitar futuras amenazas al equilibrio fiscal.

Los analistas de Research Mariva indicaron que sus bonos preferidos siguen siendo el Global 35 y Global 41 en términos de riesgo/retorno.

"En el corto plazo, consideramos que la volatilidad prevalecerá en estos bonos, ya que no hay motores claros de alza. Si bien no esperamos que las reservas internacionales netas se deterioren en lo que resta del año, terminarían el año en terreno negativo. Aún falta información sobre cómo manejará el gobierno el vencimiento de los pagos de enero", explicaron

Sin embargo, agregaron que en el mediano plazo, somos más constructivos en estos instrumentos.

"Un escenario externo que comienza a verse más favorable, un gobierno fuertemente comprometido con el equilibrio fiscal y con el honor de sus obligaciones de deuda, sumado al hecho de que no vemos un deterioro en la balanza de pagos en 2025, son señales de que la tendencia de mediano plazo es alcista", afirmaron. 

Buscando la convergencia

Actualmente la curva soberana argentina se mantiene invertida, con rendimientos de 22,8% en el tramo más corto, de 21% en el GD30, y con tasas promedio en el 17% en los títulos del tramo medio y largo.

La mejora en los precios de los bonos implica que la curva podría estar apuntando hacia una normalización, es decir, una curva con pendiente positiva, dentro de la cual también podría apuntar a una baja en las tasas rumbo a créditos similares.

Este movimiento en la curva implicará subas para el precio de los bonos, en línea con lo mencionado por los analistas de Adcap. 

Los analistas de Facimex Valores siguen viendo valor en los títulos soberanos locales.

"En las carteras de renta fija en dólares, seguimos priorizando soberanos, en el que sobre ponderamos AL30 y GD29 a la espera de que la curva soberana siga aplanándose, asignando valor a estructuras de amortizaciones más concentradas en los próximos años que permitirán acelerar el recupero del capital si la deuda se mantiene performing", detallaron.

Según cálculos de Facimex Valores, en el caso en el que la curva soberana argentina converja hacia los rendimientos de créditos similares, el GD35 es el que mayor potencial alcista presenta.

En ese caso, el título a 2035 subiría 70%, seguido por el GD38 y el GD41, el cual podría evidenciar una ganancia de 63% y 68% respectivamente.

Los bonos del tramo corto podrían avanzar entre 38% y 41%, mientras que el GD46 evidenciaría un rally de 44% en dicha convergencia hacia créditos de calificación crediticia "B", como Ecuador, El Salvador, Pakistán, Nigeria, Bahamas o Angola. 

Desde Grupo IEB indicaron que si bien los soberanos más cortos operan con paridades cercanas a las máximas, dada la amortización acelerada que ofrecen, permitiendo recuperar 30% del precio en 2025 y aproximadamente 45% si se cobra la amortización de enero 2026, estos títulos adquieren un gran atractivo.

"Los bonos de mayor duration (GD35, GD41) son una buena apuesta a la normalización de la curva dado la mayor convexidad, mientras que las bajas paridades acotan el potencial downside. También nos gusta el bopreal serie 1A que opera con TIR de 20% contra put AFIP y debería estar más ajeno a la dinámica de las reservas puesto que puede utilizarse para el pago de impuestos", destacaron.

Los analistas de Grupo SBS también ven valor en los títulos locales.

"Pasando a inversiones en dólares, mantenemos la preferencia por GD41 y GD35 en la curva de Globales, ya que ofrecen mayor protección a la baja que el tramo corto en el escenario pesimista pero que igualmente tendrían buen desempeño en el escenario optimista. En cuanto a trades de legislación, las ventas del BCRA vía CCL/MEP hacen muy atractivo el pasar de AL (ley local) a GD (ley NY)", indicaron.