Con pocas ofertas y tasas altas, el Tesoro logró poner un pie en 2020 con Lecap

Así, renovó el 75% del vencimiento que enfrentaba esta semana. Sin embargo, al abrir el panorama por instrumentos, se observa que el porcentaje de rolleo llegó a 89% en las Lecap, cuyo vencimiento asciende a $ 62.230 millones, pero cayó a 15% en las Lecer, donde vencían $ 15.000 millones. 

Atadas a la inflación

La Lecer al 30 de agosto de 2019 (91 días) pagó una Tasa Nominal Anual (TNA) de 27,29% por encima de la inflación. Por su parte, la Tasa Interna de Retorno Efectiva Anual (TIREA) llegó a 30,22%. 

En el mercado explicaron que el rendimiento estuvo en línea con la curva de bonos CER, ya que un título que ajusta por inflación y vence en 2020 se está negociando a una tasa de 35%. 

"A primera vista parece sorprender la tasa de las Lecer pero en comparación con un Boncer a 2020 (TC20), tampoco está tan alejada. Es alta pero tampoco tanto como parecería. La Lecer es un producto que, en general, no le gusta tanto a los inversores de afuera porque les resulta complejo", explicó Mateo Reschini, analista de LBO. 

¿Qué pasó con las Lecap?

Por su parte, Lecap con vencimiento el 30 de agosto de 2019 (91 días), el Tesoro pagó una TNA de 62,92%, mientras que la TIREA llegó a 79,39%. 

Hacienda adjudicó $ 45.287 millones en este instrumento que capitaliza mensualmente a una tasa nominal mensual de 4,25%. 

"Mi primera visión es que les costó conseguir todo lo que querían. Agosto salió muy bien para el comprador, el Gobierno me parece que tuvo que pagar bastante tasa y aun así no consiguió todo lo que buscaba", analizó un operador bancario.

Por su parte, Reschini agregó: "La Lecap salió un poquito más alta de lo que se estaba esperando. No está tan descabellada teniendo en cuenta las tasas que se venían viendo en la curva de futuros de dólar, que estuvieron altísimas en las últimas 3 semanas, es decir, cerca del nivel al que salieron estas letras". 

En la cartera de Dujovne saben que pagaron un poco más del 60%-62% que se esperaba. Sin embargo, optaron por convalidar ese rendimiento para dar una señal ante la posible dolarización de los fondos locales.  

 

Finalmente, el Tesoro reabrió la colocación de Lecap que vence el 28 de febrero de 2020 (273 días), que era un test importante debido a que el vencimiento está definitivamente más allá de un eventual cambio de Gobierno. 

Hacienda terminó adjudicando $ 10.462 millones con una TNA de 68,75% y una TIREA de 74,22%. Esta letra se había colocado por primera vez el 19 de febrero y capitaliza mensualmente a la tasa nominal mensual de 2,65%. 

Fue una suma modesta la que se adjudicó en la Lecap más larga pero en Hacienda estaban felices de haber superado la prueba y poner un pie en 2020. Entienden que, una vez despejadas las incertidumbres, esta emisión les permitirá darle liquidez al instrumento. De hecho, la intención incluso era la de marcar una tasa aún más alta que resultara tentadora para futuras colocaciones, pero pudieron cortar tan alto como las ofertas que hicieron los inversores lo permitieron.

Al respecto, Reschini añadió: "Hubo pocas posturas a 2020 pero es comprensible por la incertidumbre y el plazo". 

"La Lecer y la Lecap de febrero en línea con lo esperado, la visión es que todo lo que sea 2020 está bien, porque patea vencimientos", dijeron en una mesa.